Mục lục
Phân Tích Định Giá Gelex: Triển Vọng và Chiến Lược
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, chúng tôi nhận thấy mức định giá của Gelex có triển vọng khả quan hơn so với năm ngoái. Sự thay đổi này xuất phát từ các điều kiện thị trường mới cùng với các chính sách định hướng từ Hội nghị Ban Chấp hành Trung ương Đảng và cuộc họp chính phủ với các tập đoàn. Các xu hướng chính sách mới sẽ tạo ra nhiều thuận lợi hơn cho sự phát triển của Gelex.
Bài viết này tóm tắt các nội dung chính trong video dưới đây, a/c NĐT nên xem video để có nội dung phân tích đầy đủ cùng các số liệu kết nối cho phần định giá cổ phiếu.
Tình Hình Hiện Tại của Ngành Cơ Điện
Bắt đầu từ mảng cơ điện, bao gồm thiết bị điện và sản xuất điện, chúng tôi nhận thấy rằng mảng dây cáp điện, đặc biệt là thương hiệu Cadivi, đã từng là một mã cổ phiếu nổi bật trên thị trường. Tuy nhiên, từ giai đoạn 2012-2018, số lượng doanh nghiệp trong ngành cáp điện đã tăng mạnh, dẫn đến sự phát triển nhanh chóng nhưng cũng gây ra tình trạng bão hòa.
Đặc biệt, từ năm 2020 trở đi, ngành năng lượng tái tạo đã gặp khó khăn do chính sách hỗ trợ giá thay đổi, dẫn đến nhu cầu cáp điện ngừng tăng trưởng. Ngành cơ khí chế tạo đã tăng trưởng mạnh trong giai đoạn này, đóng vai trò là động lực cho ngành sản xuất điện trong tương lai.
Triển Vọng Ngành Điện và Bất Động Sản
Chúng tôi dự đoán rằng quy hoạch điện VIII sẽ sớm được sửa đổi, và các chuyên viên đầu tư tại các tập đoàn đang được đào tạo về chính sách mới. Điều này mở ra nhiều cơ hội cho ngành điện, đặc biệt là các doanh nghiệp như POW và NT2.
Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng sự hồi phục của thị trường bất động sản dân dụng khi các bộ luật mới được thực thi. Điều này sẽ tạo ra nhu cầu lớn hơn cho dây cáp điện trong trung hạn. Mặc dù ngành này có thể chậm phát triển hơn so với bất động sản, nhưng nhu cầu vẫn sẽ tăng lên khi các dự án bất động sản triển khai.
Chính Sách và Đầu Tư
Cuối cùng, chúng tôi dự đoán rằng chiến tranh thương mại và phân hóa chính trị sẽ tiếp tục diễn ra mạnh mẽ, đặc biệt sau bầu cử Mỹ. Chính sách ngoại giao của Việt Nam cũng sẽ giúp thu hút dòng vốn FDI, mang lại nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp trong nước.
Chúng tôi tin rằng các chính sách đặc thù cho ngành cơ khí sẽ được ưu tiên, nhằm phát triển các ngành phụ trợ liên quan. Điều này sẽ góp phần tạo ra môi trường thuận lợi hơn cho Gelex trong tương lai.
Dự Đoán Nhu Cầu Tăng Trưởng
Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu từ thị trường cáp điện và thiết bị điện công nghiệp sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn. Điều này sẽ trở thành động lực chính cho ngành cáp điện, khác với thị trường bất động sản dân dụng. Để tìm hiểu rõ hơn về triển vọng này, chúng tôi sẽ trình bày chi tiết về ngành bất động sản khu công nghiệp (KCN) của VGC ở phần dưới.
Tuy nhiên, thị trường này sẽ cạnh tranh hơn, đặc biệt so với phân khúc khách hàng doanh nghiệp nhỏ và xưởng cơ khí nhỏ. Phân khúc này, như đã đề cập trong video năm trước, chủ yếu dựa vào quy định bắt buộc lắp trạm điện riêng, có thể coi như là thị trường bán lẻ. GEX đã xây dựng được một hệ thống phân phối tốt để tiếp cận nhóm khách hàng này.
Khách Hàng Chính: EVN
Khách hàng lớn nhất và cũng là lợi thế nhất của GEX chính là Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). Với điều kiện hiện nay của hệ thống truyền tải và nguy cơ thiếu điện, đặc biệt ở miền Bắc, EVN chắc chắn cần đầu tư lớn hơn trong tương lai. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ cần chờ đợi những quyết định cụ thể từ chính sách quy hoạch điện mới sắp tới. Hy vọng rằng tình hình tài chính của EVN sẽ được cải thiện, và chúng ta sẽ biết được các nguồn điện nào sẽ được ưu tiên phát triển, liệu điện hạt nhân có được triển khai sớm hay không.
Doanh Thu Mảng Cáp Điện
Chúng tôi dự đoán doanh thu mảng cáp điện của GEX sẽ tăng trưởng khả quan, tuy nhiên biên lợi nhuận (BLN) vẫn giữ ở mức trung bình từ 10% trở xuống. Nguyên nhân là do đây là thị trường cạnh tranh cao, với lợi thế đầu vào sản xuất của các doanh nghiệp nội địa gần như tương đương. Chi phí sản xuất chủ yếu đến từ nguyên vật liệu (85% chi phí), trong đó 80-90% nguyên liệu là nhôm và đồng phải nhập khẩu. Chi phí nhân công và điện nước chỉ chiếm khoảng 10-12%.
Nếu trong tương lai có các nhà máy sản xuất kim loại màu như đồng và nhôm tại Việt Nam, các doanh nghiệp như GEX có thể có cơ hội cải thiện một chút về biên lợi nhuận gộp.
Chúng tôi cũng dự đoán rằng chi phí bán hàng và quản lý trong mảng này sẽ vẫn duy trì ở mức hiện tại, chưa thấy có sự thay đổi chiến lược đáng kể từ các doanh nghiệp trong ngành.
Tình Hình Ngành Vật Liệu Xây Dựng và Bất Động Sản KCN
Cập nhật tình hình về VGC, trong nửa đầu năm, cả ba nhóm sản phẩm chính đều sụt giảm doanh thu từ 10-30%, chỉ riêng doanh thu nhóm gạch ốp lát giữ được mức tiêu thụ và biên lợi nhuận tương đương năm ngoái. Trong hai quý tới, chúng tôi kỳ vọng nhóm gạch ngói sẽ có doanh thu đột biến nhờ tác động từ cơn bão Yagi vừa qua. Ngược lại, nhóm sứ và phụ kiện lắp đặt sẽ chịu nhiều áp lực cạnh tranh khi thuế xuất nhập khẩu nhiều mặt hàng giảm xuống 0%.
Trong khi đó, tình hình bất động sản KCN vẫn có nhiều động lực tăng trưởng, nhưng cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro. Đặc biệt, các yếu tố logistics như đường cao tốc, sân bay Long Thành và mở rộng các cảng biển nước sâu sẽ tạo ra những cơ hội mới.
Định Giá và Triển Vọng Tương Lai
Chúng tôi tiếp tục sử dụng phương pháp định giá RNAV như năm ngoái, điều chỉnh theo giá trị hàng tồn kho và tỷ lệ lấp đầy các dự án. Cụ thể, chúng tôi cẩn trọng trong việc định giá các dự án như KCN Vimariel ở Cuba, do chưa nắm rõ thị trường.
Các mảng kinh doanh khác như sản xuất điện và cung cấp nước hiện đang trong quá trình thoái vốn, không ảnh hưởng nhiều đến giá trị doanh nghiệp. Dự án khách sạn tại 10 Trần Nguyên Hãn đã cất nóc và dự kiến đi vào vận hành vào năm 2025.
Đối với các khoản đầu tư vào ngân hàng EIB và VIX, chúng tôi không lạc quan về triển vọng kinh doanh của nhóm ngân hàng nhỏ. Chúng tôi đánh giá rủi ro đạo đức cao trong những khoản đầu tư này, vì vậy việc định giá chủ yếu nhằm đánh giá rủi ro.
Tóm lại, chúng tôi ước tính giá cổ phiếu GEX khoảng 25.000 đồng, với khuyến nghị khả quan. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng GEX cũng là cổ phiếu có mức rủi ro về đạo đức không thấp.
